Унищожава ли Тръмп долара – и какво означава това за еврото?

Противоречивите политики на администрацията на Тръмп карат инвеститорите да бягат от американските активи. Но друга валута ще се бори да заеме трона на долара.

Зелената валута на САЩ – и връзката ѝ с доходността на облигациите – напоследък дава на икономистите много поводи за размисъл. Индексът на щатския долар, който измерва стойността на зелените пари спрямо шест чуждестранни валути, спадна с повече от 8% от януари насам. Миналия месец той достигна най-ниското си ниво от три години насам.

В същото време доходността на американските облигации се повишава, което противоречи на стандартния икономически модел. Във времена на несигурност инвеститорите обикновено се насочват към американските държавни ценни книжа, считайки ги за сигурно място за съхранение на парите си. В резултат на това доходността на облигациите обикновено спада, когато пазарите на акции се сриват, а доларът обикновено поскъпва. По време на кризите от 2008 г. и 2020 г. например стойността на зелените пари се повиши.

На фона на неконвенционалната икономическа политика на президента на САЩ Доналд Тръмп сега пазарите се държат по-нестабилно. Неотдавнашното покачване на доходността на облигациите, придружено от спад на долара, предполага, че инвеститорите бягат от американските активи, губейки вяра в държавните ценни книжа. За тези, които познават Обединеното кралство, последният месец носи следи от кризата с облигациите, предизвикана от бившия министър-председател Лиз Тръс през 2022 г. Скокът в доходността на златните облигации заради спорния икономически пакет, съчетан с рязкото понижение на стойността на паунда, принуди правителството да се оттегли.

Високата доходност на облигациите означава, че правителството на САЩ трябва да плаща по-високи лихви по дълга, който заема, което ограничава разходите. По-високите разходи по обслужването на дълга са особено нежелателни, тъй като САЩ вече имат голям бюджетен дефицит. Той нарасна до около 1,8 трилиона долара за фискалната 2024 г., което е третият по големина федерален дефицит в историята на САЩ, равняващ се на 6,4% от БВП. Възможно е скокът в цените на облигациите да е допринесъл за решението на Тръмп да спре за 90 дни така наречените „реципрочни“ мита в началото на април.

Спадът на долара идва, след като валутата поскъпна около президентските избори миналата година. Растежът в САЩ беше стабилен и когато Тръмп спечели изборите, мнозина се надяваха, че той ще продължи да стимулира икономическата експанзия. От друга страна, прогнозите за инфлационен скок – подхранвани от обещанието на Тръмп да наложи мита – също доведоха до поскъпване на долара. Перспективата за по-високи лихвени проценти и повишена възвръщаемост засили търсенето на валутата от чуждестранните инвеститори.

Предупредителни знаци за инвеститорите

„Пазарите са все по-нервни относно надеждността на американската политика, което се вижда от повишаването на срочната премия, изисквана от инвеститорите за притежание на американски държавни ценни книжа, както и от натиска за понижаване на щатския долар“, заяви пред Euronews Ранджив Ман, старши портфолио мениджър в AllianzGI.

По-специално Ман определи натиска на Тръмп върху председателя на Федералния резерв Джером Пауъл като причина за безпокойство.

„Въпреки че мандатът на Пауъл изтича едва през май 2026 г. и Тръмп няма конституционни правомощия да го отстрани преди края на мандата му, рискът е, че през следващите години Фед ще се политизира все повече, което ще подкопае доверието в паричната политика и доверието в американските активи“, обясни Ман.

Наскоро Тръмп поднови критиките си към Пауъл, коментирайки ги по време на неотдавнашен митинг: „Повярвайте ми, аз знам много повече от него за лихвените проценти.“

Освен заплахите за ФЕД има и други показатели, които тревожат инвеститорите – показателни за разпадането на финансовия и политическия ред в САЩ. Бюрото за намаляване на разходите DOGE, внезапното съкращаване на чуждестранната помощ, оттеглянето от международни договори, перспективата за финансова дерегулация и пренебрегването от страна на Тръмп на одобрението на Конгреса са само няколко сигнала, разклащащи доверието на пазара, наред с перспективата за предстояща рецесия. В началото на април Конгресът одобри и бюджетна резолюция за намаляване на данъците, която ще доведе до масово увеличаване на дефицита на САЩ през следващото десетилетие.

Въпреки че търсенето на американски акции и облигации е намаляло, според експертите все още е малко вероятно САЩ да не изпълнят дълговите си задължения.

Превъзходство на долара

Доларът затвърждава статута си на световна резервна валута през 1944 г. на конференцията в Бретън Уудс – събитие, което довежда и до създаването на МВФ и Световната банка. Вместо да обвържат световните валути със злато, делегатите решават да ги обвързват с долара. Това означава, че сега зелените пари са доминиращата валута за международни трансакции и се държат в големи количества от централните банки по света. Тъй като резервният статут на долара засилва търсенето, тази конфигурация е от полза за САЩ, тъй като намалява разходите им за заеми и раздува цените на активите, деноминирани в щатски долари.

„Това позволява на САЩ да поддържат постоянни търговски и фискални дефицити без непосредствен натиск и изолира икономиката им от обичайните ограничения, свързани с нарастващия ливъридж“, казва пред Euronews Васо Йоаниду, професор по финанси в Bayes Business School в Лондон. Превъзходството на долара означава също, че санкциите на САЩ срещу чужди държави могат да бъдат особено влиятелни.

Според Бернд Кемпа, професор по икономика в университета в Мюнстер, резервният статут на зелените пари е „от полза и за американските производители“.

Вносът на капитали поддържа ниски лихвените проценти в САЩ и генерира допълнителни инвестиции, които от своя страна стимулират дългосрочните перспективи за растеж на американската икономика. Освен това ценообразуването на много международно търгувани стоки в щатски долари спестява на американските фирми разходи за хеджиране и конвертиране на валута.

Бернд Кемпа, професор по икономика в университета в Мюнстер

Въпреки това има хора, които смятат, че силният долар изчерпва производството в САЩ – мнение, изразено от президента Тръмп и вицепрезидента Джей Ди Ванс. Когато зелената валута е силна, това означава, че американските продукти стават относително по-скъпи за чуждестранните клиенти, а чуждестранните продукти стават относително по-евтини за купувачите в САЩ. Това е една от причините за големия търговски дефицит на САЩ с други държави.

Нова ера?

Докато Тръмп подкопава долара, е трудно да се види претендент, който би могъл да заеме мястото на зелените пари като световна резервна валута. Швейцарският франк, китайският юан или японската йена имат своите привлекателни качества, въпреки че им липсват дълбоките капиталови пазари и стабилността, на които се радва доларът.

„Вече имаме по-силен инвеститорски интерес към деноминираните в евро активи“, заяви Валдис Домбровскис, комисарят, отговарящ за икономиката на ЕС, на неотдавнашна среща на МВФ – цитиран от New York Times. „Виждаме, че нашата стабилност, предвидимост и зачитане на върховенството на закона вече се оказват силна страна.“

След дълговата криза от 2009 г. еврото си възвърна доверието на инвеститорите. ЕЦБ вече играе по-активна роля в подпомагането на икономиките чрез програми за изкупуване на облигации, а ЕС показа готовност да подкрепи закъсалите държави-членки. Неотдавнашното събитие, което зарадва инвеститорите, е обещанието на Германия да емитира около 1 трилион евро допълнителен държавен дълг. Стимулите ще дадат тласък на икономиката на еврозоната, а търсенето на облигации – считани за сигурен актив – се повиши. Въпреки това еврото все още има да извърви дълъг път. Единният капиталов пазар, който позволява на парите лесно да преминават през европейските граници, все още не е реалност и ще изисква регулаторна хармонизация. Някои задлъжнели държави членки продължават да пречат и на фискалната привлекателност на блока като цяло.

„Отказът от долара е теоретично възможен, но е малко вероятен в близко бъдеще“, обяснява Васо Йоаниду. „Въпреки това неотдавнашните промени в политиката и отстъплението на САЩ от глобалното лидерство подтикват други държави да преоценят експозицията си. Много от тях вече диверсифицират, за да намалят риска. Ако тази тенденция се запази, тя може постепенно да отслаби господстващото положение на долара.“

Не изглежда, че царуването на долара скоро ще приключи, въпреки че вече е налице отстъпление на инвеститорите. Непосредствената съдба на зелените пари ще зависи до голяма степен от избора, който ще направи през следващите месеци президентът Тръмп, и от това дали ще оттегли някои от по-дестабилизиращите си политики.